逆向财经高瓴的一纸减持公告将良品铺子(603719.SH)推到舞台聚光灯下：发售后旋即换脸的销售业绩、关键公司股东的退场……休闲零食行业的又一跑道股也碰到发展短板了没有？
高瓴集团旗下3只股票基金减持公告一出，良品铺子股票价格近乎股票跌停，五个买卖日下滑超出15%。以前，良品铺子的发展就遭受了挫败，企业2020年前三季度营业收入基本上停滞不前，净利润大幅度下跌。除此之外，企业关键的顾客营销渠道很多消退，良品铺子都没有对销售市场表露。截止发表文章，良品铺子沒有回应《证券市场周刊》的访谈。
赢利换脸
良品铺子日前发布消息，累计拥有企业11.67%股权的厦门高瓴资本天达股权投资基金管理处(有限合伙企业)(下称“厦门高瓴资本”)、HH LPPZ (HK) Holdings Limited(下称“中国香港高瓴资本”)3家公司股东方案高管增持不超过240六万股，即6%的股权。
在刚公开就立刻公布高管增持，高瓴TX良品铺子的迫切的心可见一斑。招股说明书表明，2017年9月，厦门高瓴资本和中国香港高瓴资本各自注资1.89亿人民币和3.1六亿元入股投资良品铺子；2017年12月底，宁波市高瓴资本智远项目投资合伙制企业(有限合伙企业)以1.8亿人民币入股投资良品铺子。以上3家公司股东累计注资6.8五亿元得到良品铺子4680万股。以良品铺子现阶段约50元/股的市场价看来，该笔股份总市值超出2三亿元，浮盈二倍之上，假如算上分紅得话，高瓴的赢利会进一步提升。
高瓴是在2017年后半年入股投资良品铺子的，那时良品铺子正处在高提高，现如今高管增持时良品铺子早就道别了高提高。2016-2019年，良品铺子各自完成营业收入42.89亿人民币、54.24亿元、63.78亿人民币和77.10亿元，同期相比各自提高了36.2%、26.45%、17.58%和20.97%。
当期，良品铺子各自完成净利润1.0五亿元、4三百万元、2.48亿人民币和3.49亿人民币，同比增长率各自为1.21倍、-59.09%、4.77倍和40.79%。必须 表明的是，2016年和2017年，良品铺子各自确定了22三十万块和1.3一亿元的员工持股计划花费，扣减该项危害，企业2016年和2017年的净利润各自为1.27亿和1.74亿元，一样是大幅度提高。
2020年二月，良品铺子取得成功登录上海证券交易所。也就是在发售后，良品铺子的收入和净利润快速换脸了。2020年1-9月，良品铺子完成营业收入55.三亿元，同期相比只是提高了1.29%；净利润2.64亿元，同期相比急剧下降16.99%，发售后快速换脸。
在2020中报中，良品铺子将收入增长速度变缓归功于新冠肺炎肺炎疫情的危害，而赢利降低是受“一季度属于上市企业公司股东的净利润降低的危害”。
良品铺子的关键市场销售地域来源于以湖北省为代表的华北地区，2020年一季度，良品铺子低提高事出有因，应季良品铺子完成营业收入19.09亿人民币，同期相比微增4.16%，完成归母净利润879八万元，同比减少19.43%。
殊不知，二季度收入乃至比不上一季度就稍显尴尬了。2020年二季度，良品铺子完成收入17.0一亿元，同比增加进一步降低至1.77%；归母净利润7294万元，同期相比再次降低15.19%。与一季度对比，良品铺子二季度收入增长速度沒有一切反跳，净利润一样是持续下滑。
2020年上半年度，良品铺子还能维持收入的正提高，三季度企业收入早已逐渐持续下滑了。2020年第三季度，良品铺子完成营业收入19.两亿元，同比减少1.82%；完成归母净利润1.0三亿元，同比减少13.83%。到此，良品铺子早已持续4个一季度净利润降低了。肺炎疫情慢慢修复后，良品铺子的收入提高反比不上一季度，对于缘故，良品铺子仍未忘筌。
在销售业绩增长速度变缓的与此同时，良品铺子净利润的认可度也逐渐下降。净现比是企业生产经营现金流净收益/净利润，该指标值超过1时，表明净利润的品质较高；小于1乃至为负值，就必须 保持警惕了。
高资金投入低收益
如前所述，将良品铺子因员工持股计划产生的危害去除后，企业2016-2019年净利润各自为1.27亿元、1.74亿元、2.48亿人民币和3.49亿人民币，四年時间企业净利润上涨幅度纵然翻番，但企业的运营现金流量净收益并沒有相对应提升，2016-2019年各自为7.5三亿元、5.44亿元、1.48亿人民币和3.4两亿元，不增反被降；净现比各自为5.93、3.13、0.6和0.98，2016-2017年远远超过1，即企业赚得一元的净利润具体能够接到远高于一元的现钱，但2018年和2019年每赚一元钱早已不能收到一元钱了。
2020年前三季度，良品铺子生产经营造成的现金流净收益为888三万元，净利润为2.64亿元，即企业净现比为0.34，净利润认可度进一步下挫，良品铺子的表述是肺炎疫情期内为适用代理商，扩张了该款清算供应商借款的占比，与此同时付款的营销等花费和税费较去年提升。
为了更好地完成赢利的提高，良品铺子资金投入的营销花费愈来愈多。2016-2019年，良品铺子的营业费用各自为9.5两亿元、10.5五亿元、12.4亿块和15.8一亿元，在其中营销花费各自为2.3一亿元、3.18亿人民币、3.4亿块和6.2五亿元，2017-2019年各自提高了37.66%、6.92%和83.82%，增长幅度远超净利润。2020年上半年度，良品铺子的营销花费为2.9两亿元，但仍无法挽留净利润的持续下滑。
高资金投入并沒有换成高回报，这是不是与线下推广收入持续下降相关呢？2016-2019年，良品铺子线下推广占有率都是在50%之上但持续降低，2020年上半年度线下推广收入占有率初次跌穿五成。除此之外，做为企业关键顾客的创业者在良品铺子发售前后左右相继销户。
创业者很多消退
网上、线下推广方式全是良品铺子关键的收入来源于，二者占有率虽然有更替但相距并不算太大。2016-2019年，企业线下推广方式收入占有率为66.31%、57.79%、54.48%和51.42%，2020年上半年度占有率虽不够一半但也是有47.55%。
线下推广市场销售以直销店和加盟连锁店为主导。2016-2018年，企业根据加盟模式完成的有关收入各自为13.29亿人民币、19亿人民币和20.68亿人民币，2019年的加盟代理批發市场销售和加盟代理輔助管理方法累计收入为22.8六亿元，占有率均超出30%。
上百家加盟连锁店协助良品铺子完成了超20亿元加盟代理收入。2016-2018年年底，良品铺子的创业者总数各自为1263家、1358家、1388家，2019年年底做到1698家；2016年时企业自营店面有835家，2019年早已剩余718家。
2016-2018年，良品铺子自营收入为14.59亿元、11.77亿人民币和13.34亿元，2019年为14.3三亿元，自营收入基本上止步不前；2016年良品铺子线下推广收入超出28亿人民币，2019年超出39亿人民币，约1一亿元的收入提升关键借助加盟连锁店。
在发售后的第一份年度报告中，良品铺子早已不会再公布关键客户信息。依据招股说明书，2016-2018年，企业前五加盟代理顾客收入各自为3.57亿人民币、4.9一亿元、4.18亿人民币，2019年上半年度为2.1两亿元。
前五位创业者全是普通合伙人操纵的加盟代理店面而非企业法人。以徐卫华和王直宏两位普通合伙人为例子，2016-2018年，徐卫华操纵的加盟代理店面收入各自为904七万元、1.34亿块和1.37亿人民币，王直宏操纵的加盟代理店面收入为858三万元、9849万余元和1.0五亿元。徐卫华一直是良品铺子加盟代理收入的第一大顾客，王直宏在2018年也位居第二位，二者是企业当初仅有的两位收入过亿的创业者顾客。2019年上半年度，徐卫华、王直宏操纵的加盟代理店面各自为良品铺子奉献了673一万块和58七十万元的收入。
在招股说明书中，良品铺子并沒有公布关键创业者的店面总数和名字等信息内容。第三方工商登记信息表明，由徐卫华任法定代表人或是职位的公司有21家，在其中6家主要是装饰设计、服饰业务流程，剩下15家关键便是各副食店，一部分副食店不缺以“良品铺子”立即取名。
2016年，徐卫华操纵的加盟代理店面早已为良品铺子奉献了近一亿元的收入，由徐卫华任法定代表人或是职位且在2016年及以前创立的副食店一共有7家，这代表着均值每一家加盟连锁店奉献的收入超出百万元。便是这7家较早的加盟连锁店现如今仅剩余4家，剩下3家早已销户，近亿人民币的收入主要是这4家奉献。
不仅以上3家，与徐卫华有关的21家企业中7家早已销户，在其中6家徐卫华是经营人，且所有是副食店。在剩下的副食店中，大部分是在2017年创立，它是偶然？
工商登记信息中，在良品铺子所属的湖北省与普通合伙人王直宏相关的公司有38家，且关键以食品经营为主导，但现阶段却早已仅剩余17家。
在王直宏为良品铺子奉献的营业收入持续提升的与此同时，其集团旗下的加盟连锁店持续销户，缘故不知道的。除开徐卫华、王直宏外，李海林、梁格玮、李群等关键创业者又有多少加盟连锁店关掉无法记数。
关键创业者操纵的加盟连锁店很多消退，但其为良品铺子产生的收入反倒再次提升，稳步发展的收入阻止不了一部分方式的消退，到底缘故在哪？
